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中金18个大客户现场秘密纪要揭开华尔街真

发布时间:2019-11-27 05:05:40 编辑:笔名

中金18个大客户现场秘密纪要揭开华尔街真相

美国的病到底有多重。他们看到了什么

美国。纽约。华尔街。

这是金融危机漩涡的中心。

9月22日至27日,由中金公司牵头,汇集博时、交银施罗德、嘉实、易方达、景顺长城等基金公司,以及太保、新华人寿、泰康等数家保险公司资产管理部负责人等18人飞往华尔街。

他们在金融风暴的飓风眼中,与华盛顿、波士顿和纽约三地的美国政府官员、经济学家、对冲基金、共同基金、资产管理公司、大型银行控股公司和纽约股票交易所等机构的高级管理人员就当前危机对美国及世界经济的影响进行广泛交流。

理财周报经过一周采访和调查,掌握了大量此次"飓风眼之旅"的第一手资料,并获得绝密的《中金公司高端客户美国之行会议纪要》,以第一人称日记的方式呈现给读者。

在这5天的日记里,可以看到美国金融界大佬们的贪婪、自信、悲观、谨慎、满不在乎,让我们切身感知地球另一边华尔街最真实的一面。

9月22日 晴 美国华盛顿

1929年时没有凯恩斯主义,今天人人都是凯恩斯

"美国的大街上看起来还是一派繁荣热闹,看不出有经济萧条的迹象。也许金融危机对美国消费等领域所带来的影响要到半年后才能感觉到。"博时基金投资总监陈亮曾于2004年在美国接受培训并生活过一段时间,对此感触颇深。

昨晚,我们18个人从中国各地分别飞抵华盛顿,住在万豪酒店,这家酒店位于华盛顿特区的最西边,临近雾谷、乔治敦、杜邦环岛和华盛顿特区的中央商务区。World Bank Treasury、Rock Creek Group、Fed、US Treasury等机构几乎都集中在中央商务区内,这一天我们几乎都是步行穿梭在几家公司之间。

在华盛顿的第一天,我们主要会见了美国政坛高层和美国财政部智囊团的相关人士,其中还包括美国大选共和党候选人麦凯恩的经济顾问。当天的主要议题围绕着美国次贷危机形成的根源和影响而展开。

22日9::00

世界银行财政部:美国金融机构将进入大规模去杠杆化过程,整个经济周期需要10年

上午9点,我们来到世界银行财政部。他们的首席策略师、投资总监Jeppe接待了我们。

Jeppe大概40岁左右,看上去非常绅士,他在这里负责实时跟踪市场策略。世界银行管理200亿美元资产。

Jeppe评价当前形势说:"过去一个星期发生的事情非常特殊,非常混乱,30年来没有人经历过这种动荡,也没有人知道未来事态会如何演变。因此在这种大危机的情况下,无法形成长期趋势判断。对美国来讲,这是重大历史转折点。"

Jeppe说,美国金融机构将进入大规模去杠杆化的过程,这种影响逐步向实体经济扩散,美国经济将陷入衰退,整个经济调整期将需要十年。现阶段它必然通过制造通胀来缓解危机。伴随美国经济的衰退,全球经济也将进入衰退,这迫使各国政府执行凯恩斯主义政策扩大财政支出刺激需求。就美国利率政策而言,为对冲去杠杆化的影响,帮助金融机构补充资本金,会长期保持低利率。

Jeppe看多美元看空欧元。原因是,美国危机已经爆发且政府在想尽办法解决,市场对此已经完全预期了。欧洲经济开始出现衰退迹象,其金融系统风险尚未完全暴露,而且欧洲央行政策反应相对迟钝。

"短期低配股票资产,长期做多低杠杆公司的股票。"在当前股票的操作上,Jeppe这样看。他说,去杠杆化的过程中现金为王,低杠杆化保证了公司有低成本资金持续发展自身业务,同时为行业兼并收购奠定了资金基础。另外,看好必需消费品零售公司,如沃尔玛。

Jeppe没有特别鲜明地指出国际资产配置那个市场更好,但他不看好俄罗斯,认为过度依赖石油,油价风险很大,地缘政治风险加大。也不看好印度,因为财政和资本账户的风险在加大。也不看好澳大利亚,国内银行体系脆弱,风险较大。

Jeppe没有直接说是否看好中国。但"我们感觉Jeppe是长期看好中国经济基本面,认为仍将是增长强劲的国家。"另外,因为长线看好农产品,所以Jeppe并不看淡巴西。

22日10::30

Rock Creek Goup

现阶段通胀不是问题,其他国家也不会感到巨大的通胀压力,但是年后新兴国家将面临通胀压力

从World Bank Treasury 出来,我们接下来去了Rock Creek集团,同他们的对冲基金创始人、前世行首席财政官兼投资总监见了面。这位对冲基金创始人是一位稍微上了年岁的女士,是犹太人,整个人显得精神奕奕,充满活力。在美国像她这样的犹太人通常在金融领域地位都很高,颇受大家的尊敬。

Rock Creek现在管理的资产大约有650亿美元,美国各州养老金、美国大学基金以及一些国家的政府基金都交给他们管理。Rock Creek与美国政界如财政部、FED等部门政要关系密切,前FED主席格林斯潘就在该机构办公。目前这家公司正在发起基金专门用于收购美国市场上的廉价资产。

Rock Creek Group的投资范围比较广泛且分散。主要通过Fund of Fund 形式投资于美国以及国外债券、发达国家一级新兴市场股票、私募股权、高收益产品、和大宗商品、农产品、不动产等实物资产。鉴于危机导致美国金融资产价格暴跌,目前这家公司正在发起基金专门用于收购美国市场上的廉价资产。

这位对冲基金创始人短期内看好美国,她觉得美国的政策反应速度快,危机能够妥善得到处理,相对风险低。年的时间依然看好新兴市场,原因是新兴市场国家经济基础扎实,无论是财政状况、外汇储备、外债水平相比以往有很大改善,美国金融危机对其波及程度相对较小,长远看经济还将保持高速发展。

"过去20年,美国经济的繁荣得益于信息革命带来的生产率提高以及金融服务业的膨胀。金融行业通过高薪吸引力大批人才,导致该行业的迅速发展。最终结果是美国经济当中金融服务业占比过大而实体经济发展受到压制。"这位犹太女士认为,危机对美国经济的影响巨大。未来20年美国经济将逐步回归均衡,即金融服务业出现萎缩而实体经济的贡献将逐步加大。

我们问这位女士美国政府不断向市场注入流动性是否会引发通胀,她觉得危机导致美国经济进入衰退,整个金融体系去杠杆化,这是一个通缩的过程,因此FED注入流动性不会引起通胀。而且"现阶段通胀不是问题,其他国家也不会感到巨大的通胀压力,但是年后新兴国家将面临通胀问题"。

置于美国利率政策的走向,她觉得取决于谁当选总统,其基本经济政策是什么。现在还说不清楚。融体系去杠杆化,这是一个通缩的过程,因此FED注入流动性不会引起通胀。而且"现阶段通胀不是问题,其他国家也不会感到巨大的通胀压力,但是年后新兴国家将面临通胀问题"。

置于美国利率政策的走向,她觉得取决于谁当选总统,其基本经济政策是什么。现在还说不清楚。

同时又是投资总监的她认为在资产管理中,资产配置最为重要,决定收益水平。其次,注重分散化投资控制风险。所谓分散化投资是尽量降低投资品种之间的关联度,分散收益来源。Rock基金45%投资于权益类产品并均匀分布于美国、其他发达国家市场、新兴市场以及私募股权,19%的高收益品种、26%的商品等实物资产投资、15%债券。信奉中长期投资,认为只有坚持长期投资才能取得最好回报。

22日11::00

美联储高层:绝对不会出现1929年-1933年大危机的情况,也不会出现日本90年代的流动性陷阱

在美国联邦储备委员会,接待我们的是一位资深华人经济学家,是林毅夫的学生。他在Fed的地位很高,已经进入美联储的核心决策层,因不便透露其姓名,这里称他为A先生。

也许是身处美联储的立场,A先生觉得本次经济衰退的幅度不会很深,时间不会很长,"绝对不会出现1929年-1933年大危机的情况",也不会出现日本90年代的流动性陷阱。美国将很快走出衰退,比欧洲、日本更快,原因在于美国经济制度灵活,允许低价拍卖资产,允许企业大量裁员。从时间上讲,美国房产市场复苏一般需要年时间,经济的复苏最快在明年就可以看到。

A先生对美联储解决当前危机似乎很乐观。他说,美联储完全有能力解决当前危机,即便财政部7000亿救市计划不被国会通过。"他显得非常有信心,暗示联储还有其他的政策工具。不过他也没有完全吹牛,在今后的几天我们看到确实有一些工具。但是是不是有他说的那么多,就不得而知。"我们的一位投资总监说。

A先生给我们做了分析,他说,日本当年失败的原因是只做利率不做数量。联储首先把利率降到2%,然后通过开放贴现窗口等措施不断向市场注入流动性以恢复市场信心。市场担心Fed会接管所有银行,而联储根本没有承接力,最终导致救市计划破产。

"银行流动性问题是信心问题。Fed希望通过不断注入流动性为银行资产提供担保稳定市场信心。一旦市场信心有所恢复,金融体系正常运转,问题就会大大缓解,最终不会出现接管所有银行的情况。"华先生交流中说。

A先生觉得此次危机不是市场机制出问题,而是政策监管出了问题。美国政府对金融衍生品市场监管存在严重漏洞。理论上讲,高风险业务应该需要更高的资本充足率,目前监管政策对此没有约束。未来政府要做的是弥补监管漏洞,严格资本充足率要求。

"短期风险基本释放,未来经济风险相对较低,导致美元强势。从年趋势看,美元是走低的,其贸易逆差的调整很艰难。尽管如此,美元未来依然是全球的核心货币,欧元不会取代它。联邦利率将保持低位。"A先生对于美元和联邦利率走势如此判断。

"伯南克因研究大萧条着名。在美国出现金融危机时,让他出任联邦主席可谓生逢其时,是美国不幸中之万幸。"A先生看起来对解决危机充满信心。

后来A先生还谈到,美国的家庭负债表其实并不象外界看来那么遭。不过"我们团队的人对此打了一个大大的问号。他看起来有些过于乐观了。"一位投资总监说。

22日14::00

US Treasury美国财政部

22号花了一个下午拜访了美国财政部,主管国际货币和金融政策的财政部次长等6人会晤了我们。

财政部经济学家向我们介绍了美国及全球经济,房产抵押市场处介绍美国当前房产抵押状况、金融市场监测处介绍美国过去两周金融市场状况。

总体感觉,财政部官话比较多,似乎有些代表美国政府的对外声音。

财政部经济学家向我们介绍了美国及全球经济、房产抵押市场处介绍美国当前房产抵押状况、金融市场监测处介绍美国过去两周金融市场状况。

不过,尽管他有些官腔十足,他说的很多话还都比较经典。其中一句话给我们印象特别深刻。他说,"There is no Keynse in 1929. Today everyone is Keynse。""这句话成为我们今后几天的口头禅。团队中的博时基金投资总监陈亮说。

财政部预计三季度美国GDP增长为1%-1.5%,出口依然是拉动经济增长的主要动力,消费由于税收返还因素的消失增速出现下降。

第四季度美国GDP增长前景不明朗,不利因素诸多。体现在,金融市场大动荡将导致失业率大幅攀升进一步拖累消费;房地产价格继续下降,2008年底能否止跌尚不明朗;美国贸易伙伴经济增速放缓将影响美国出口增速。也有好的方面,伴随大宗商品价格见顶回落通胀预期得到控制;非金融企业财务状况良好。

财政部次长说,美国经济复苏取决于信贷危机是否得到妥善解决。

对于美国房地产抵押市场,这位次长分析道,"房地产供过于求状况严重:由于信贷过于宽松,美国建了太多房子,目前房屋库存需要月消化,这还不算断供退房的供给量。由于房地产抵押贷款定价过高抑制了购买力,造成需求不足。"

我们问他,如何解决供求失衡问题?他认为,这个问题答案是如何使房屋所有者不断供交房以减少供给压力。需要进行GSE改革使穷人有房住以替代次级贷款。

我们又问他,政府为什么要出手救两房?他说,美国房产抵押市场有5万亿,两房占有80%份额。如果放任不管,将严重影响两房购买抵押贷款的能力,会造成市场崩盘导致纳税人救助成本大幅提高,也可能对全球市场造成极大影响。

所以财政部决定注入1000亿资金救助两房,同时更换管理层,并为新发MBS提供回购支持。

我们再问,如何评价本次危机的严重性?财政次长很严峻地说,本次危机很严重。但不同于年大危机,因为宏观环境发生变化。1929年,美国政府没有采取任何措施解除危机,使得整个经济运转停滞。这次不同,政府反应迅速,降息、财政刺激、注入流动性等等,不会出现大萧条时期情况。目前看,美国GDP增长仍然为正。美国的经济制度弹性较大,在危机来临时允许注销坏账、破产重组,因此也不会出现日本"失落的十年"。

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